(網(wǎng)經(jīng)社訊)核心觀點(diǎn)：
公司公告2020 年業(yè)績(jī)預(yù)告，Q4 收入、利潤(rùn)增速均有所放緩。公司預(yù)告2020 年實(shí)現(xiàn)收入34.9~37.6 億元，同比增長(zhǎng)30%~40%，歸母凈利4.0~4.6 億元，同比增長(zhǎng)50%~70%。據(jù)此計(jì)算，2020Q4 收入10.0~12.7億元，同比增長(zhǎng)3%~31%，歸母凈利0.8~1.3 億元，同比增長(zhǎng)-20%~33%。Q4 收入同比放緩。
主要由于：（1）行業(yè)需求放緩，從淘數(shù)據(jù)看10-12 月小家電行業(yè)同比增速分別為42%、36%、18%，小熊10-12 月同比增速分別為40%、55%、24%；（2）部分備貨提前，2020年前三季度銷售表現(xiàn)亮眼，經(jīng)銷商在雙十一期間可能備貨比較多，影響四季度提貨。利潤(rùn)增長(zhǎng)慢于收入，我們認(rèn)為主要由于原材料價(jià)格上漲，導(dǎo)致毛利率有所下降，同時(shí)銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率上升。
創(chuàng)新小家電進(jìn)入消費(fèi)升級(jí)加速期，公司的產(chǎn)品渠道策略與消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)契合，依然看好公司長(zhǎng)期發(fā)展。小家電消費(fèi)升級(jí)進(jìn)入加速期，具體來看：（1）電商渠道在小家電行業(yè)的銷售占比已是一半以上，隨著社交電商直播帶貨等新興電商模式的發(fā)展，未來占比有望繼續(xù)提升。（2）新興小家電加速滲透，品質(zhì)生活以及健康類家電需求提升。公司作為線上渠道為主的創(chuàng)意小家電龍頭，具有敏感的市場(chǎng)觀察力，擁有豐富的產(chǎn)品矩陣，良好的產(chǎn)品供應(yīng)鏈體系，精準(zhǔn)觸達(dá)消費(fèi)者的需求，公司的渠道、產(chǎn)品布局與行業(yè)的發(fā)展方向較為契合，將顯著受益于小家電的消費(fèi)升級(jí)。所以，長(zhǎng)期來看公司未來收入、利潤(rùn)有望保持良好增長(zhǎng)。
投資建議：預(yù)計(jì)消費(fèi)升級(jí)持續(xù)，銷量、均價(jià)穩(wěn)步提升。我們預(yù)計(jì)2020-22年歸母凈利同比增長(zhǎng)62%、8%、25%。參考小家電可比公司2021 年P(guān)E 均值，公司作為創(chuàng)意小家電細(xì)分市場(chǎng)龍頭，我們給予公司2021 年39xPE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值為116.37 元人民幣/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)加劇分流長(zhǎng)尾市場(chǎng)；新興品類開發(fā)及推廣低預(yù)期。
