(網(wǎng)經(jīng)社訊)事項(xiàng)：
公司12月1日公告稱，為充分發(fā)揮公司多年積累的互聯(lián)網(wǎng)零售運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，將形成的核心零售能力全面開放賦能，公司以云網(wǎng)萬店為主體，對(duì)蘇寧易購線上互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)業(yè)務(wù)及線下零售云賦能平臺(tái)業(yè)務(wù)進(jìn)行整合重組，并引入戰(zhàn)略投資人。投資機(jī)構(gòu)以投前人民幣250億元估值，合計(jì)出資人民幣60億元共同增資云網(wǎng)萬店。
平安觀點(diǎn)：
重組零售基礎(chǔ)設(shè)施，引入戰(zhàn)投共謀發(fā)展。云網(wǎng)萬店為蘇寧易購互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)業(yè)務(wù)整合重組后新設(shè)的子公司，重組后的業(yè)務(wù)包括面向用戶和商戶提供電商和本地互聯(lián)網(wǎng)融合交易服務(wù)、面向零售商和供應(yīng)商提供供應(yīng)鏈、物流、售后和各業(yè)態(tài)的零售云服務(wù)，并配套相關(guān)研發(fā)和運(yùn)營管理團(tuán)隊(duì)。本次A 輪戰(zhàn)投方為深創(chuàng)投、深圳羅湖引導(dǎo)基金等機(jī)構(gòu)，募集資金將用于云網(wǎng)萬店的用戶發(fā)展、研發(fā)投入、平臺(tái)運(yùn)營，有助于提升公司對(duì)平臺(tái)用戶和商戶、零售商和供應(yīng)商專業(yè)服務(wù)，助力業(yè)務(wù)發(fā)展。
整合線上線下平臺(tái)業(yè)務(wù)，提升蘇寧自身效率。云網(wǎng)萬店公司整合了蘇寧線上零售平臺(tái)、線下零售云系統(tǒng)的交易服務(wù)、供應(yīng)鏈、物流、IT 設(shè)施等零售的基礎(chǔ)設(shè)施與服務(wù)。云網(wǎng)萬店也將繼續(xù)向蘇寧用戶提供基于公司自營特色的商品和服務(wù)體驗(yàn)。隨著云網(wǎng)萬店人才引進(jìn)、員工激勵(lì)、戰(zhàn)略引資等工作的進(jìn)行，蘇寧所擁有并使用的零售基礎(chǔ)設(shè)施的運(yùn)營將更為專業(yè)化，效率有望加快提升，從而助力蘇寧業(yè)務(wù)的發(fā)展。
進(jìn)一步做大蘇寧生態(tài)圈，并持續(xù)提升規(guī)模效應(yīng)。對(duì)于完成整合后的云網(wǎng)萬店業(yè)務(wù)，蘇寧計(jì)劃未來以自營業(yè)務(wù)為基石，加強(qiáng)對(duì)外開放、進(jìn)一步吸納本地化商戶入駐云網(wǎng)萬店。我們認(rèn)為，在近30 年的發(fā)展中，蘇寧已累積起豐富的線上線下零售運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，因此開放的云網(wǎng)萬店有望吸引更多線上線下商家加盟蘇寧平臺(tái)，促進(jìn)蘇寧生態(tài)圈的擴(kuò)大。此外，更多的生態(tài)圈玩家也將為蘇寧在供應(yīng)鏈、物流和IT 設(shè)施的持續(xù)投入帶來規(guī)模效率的持續(xù)提升。
引入戰(zhàn)投促進(jìn)零售基礎(chǔ)設(shè)施的發(fā)展，且業(yè)績環(huán)比改善趨勢明顯，維持“推薦”評(píng)級(jí)。蘇寧本次為子公司云網(wǎng)萬店引入戰(zhàn)投，有望持續(xù)提升公司已有零售基礎(chǔ)設(shè)施的運(yùn)營效率。此外綜合三季報(bào)、半年報(bào)情況看，公司關(guān)鍵指標(biāo)環(huán)比向好的趨勢得到持續(xù)。因此，我們維持公司業(yè)績預(yù)測，預(yù)計(jì)2020~2022 年每股收益分別為0.15、0.20、0.28 元，PE 分別為60、47、33 倍，維持 “推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行，消費(fèi)低迷的風(fēng)險(xiǎn)：零售行業(yè)表現(xiàn)與宏觀環(huán)境密切相關(guān)，若宏觀增速持續(xù)下行，消費(fèi)持續(xù)疲弱，則公司發(fā)展受嚴(yán)重負(fù)面影響；2）疫情防控長期化的風(fēng)險(xiǎn)：國內(nèi)疫情雖逐漸平息，但外部輸入風(fēng)險(xiǎn)日益明顯，若疫情防控長期化，消費(fèi)行為或再受抑制；3）家樂福整合存在設(shè)想外困難的風(fēng)險(xiǎn)：家樂福歸屬超市大賣場行業(yè)，蘇寧在此領(lǐng)域探索不多，或存在整合效果不如預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；4）新業(yè)務(wù)模式探索期長，投資回報(bào)期不確定的風(fēng)險(xiǎn)：零售云、拼購、蘇小團(tuán)等新模式仍在探索期需持續(xù)投入，或存在投資收回期長、乃至新模式不成立的風(fēng)險(xiǎn)。
