(網(wǎng)經(jīng)社訊)主要觀點(diǎn)：
麗人麗妝創(chuàng)立于2007 年，是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的電商代運(yùn)營(yíng)企業(yè)。公司主營(yíng)電商零售和品牌營(yíng)銷(xiāo)運(yùn)營(yíng)服務(wù)。其創(chuàng)始人、實(shí)際控制人為第一大股東，阿里網(wǎng)絡(luò)為二股東，近年來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^高。
從行業(yè)來(lái)看，化妝品電商代運(yùn)營(yíng)行業(yè)天花板尚遠(yuǎn)。2019 年美妝與個(gè)護(hù)行業(yè)規(guī)模已達(dá)4777 億元，增速達(dá)13.8%，隨著化妝品成為“新剛需”、消費(fèi)者年齡結(jié)構(gòu)變化對(duì)人均化妝品消費(fèi)額的拉動(dòng)，未來(lái)化妝品行業(yè)將保持高速增長(zhǎng)；電商代運(yùn)營(yíng)行業(yè)2018 年市場(chǎng)規(guī)模為9623 億元，增速高達(dá)23%，線上滲透率的提升將使電商代運(yùn)營(yíng)行業(yè)維持高速增長(zhǎng)。化妝品銷(xiāo)售線上滲透率的提升使得電商銷(xiāo)售未來(lái)將取代超市及大賣(mài)場(chǎng)，成為主流銷(xiāo)售渠道，化妝品電商代運(yùn)營(yíng)將享受化妝品+電商代運(yùn)營(yíng)雙重紅利。
公司層面，麗人麗妝作為垂直于化妝品行業(yè)的龍頭TP，核心優(yōu)勢(shì)突出，未來(lái)值得期待。2018 年營(yíng)收/歸母凈利為36.15/2.52 億元，規(guī)模居垂直型化妝品代運(yùn)營(yíng)企業(yè)之首，2013-2018 年?duì)I收/歸母凈利CAGR高達(dá)56.76%/118.24%。公司核心優(yōu)勢(shì)在于擁有多年積攢的美妝行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和眾多頭部客戶(hù)資源；依托領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)對(duì)采購(gòu)、庫(kù)存?zhèn)}儲(chǔ)、銷(xiāo)售、物流等各項(xiàng)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的精細(xì)化運(yùn)營(yíng)管理；且其具有一定的規(guī)模優(yōu)勢(shì)。此外，公司背靠阿里，有望受益于阿里落地天貓美妝洗護(hù)的“春蕾計(jì)劃”。
投資建議
公司作為美妝電商代運(yùn)營(yíng)龍頭，坐享美妝、電商行業(yè)疊加紅利的同時(shí)，可依托豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和客戶(hù)資源、精細(xì)化運(yùn)營(yíng)管理等核心優(yōu)勢(shì)鞏固行業(yè)龍頭地位，未來(lái)還可收益于阿里的1000 個(gè)美妝國(guó)貨品牌孵化計(jì)劃，建議密切關(guān)注。
風(fēng)險(xiǎn)提示
公司存貨及銷(xiāo)售風(fēng)險(xiǎn)；公司運(yùn)營(yíng)平臺(tái)集中的風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)
