(網經社訊)2019 年12 月13
日，公司發(fā)布《關于與關聯(lián)方共同投資設立公司暨關聯(lián)交易的議案》：為布局線下零售新模式，公司擬與線下零售項目核心團隊的合伙企業(yè)、董事長張玉祥先生以及董事長的近親屬張蕓女士共同投資設立上海優(yōu)嘉優(yōu)選企業(yè)管理有限公司。新設立公司的注冊資本為1
億元，其中上市公司以自有資金出資占40%，合伙企業(yè)占30%，張玉祥先生占20%，張蕓女士占10%，上市公司實際控制新設立公司。
點評
本次交易有望助力上市公司開拓線下渠道和自有流量入口，增強品牌綜合實力：本次交易之主要目的在于通過新設立公司線下零售項目的開拓與運營，為南極電商布局線下渠道，開發(fā)自有流量入口、挖掘優(yōu)質供應鏈、發(fā)展線下零售新模式，為更廣大的消費者提供國貨優(yōu)品。短期來看業(yè)務初創(chuàng)期的投入大、回報周期較長，對合并口徑的利潤率、凈利潤等指標會有一定影響，但長期來看有望對公司財務狀況和經營成果發(fā)揮積極作用。
新設立公司擬以線下零售賣場的商品銷售收入差價及消費者端會員費作為主要收入來源：上海優(yōu)嘉優(yōu)選以上市公司授權的品牌進行業(yè)務運營，擬與優(yōu)質供應鏈合作、以線下零售賣場的商品銷售收入差價及消費者端會員費作為主要收入來源，不承擔庫存風險。新公司設立后，在保持上市公司對其持續(xù)實際控制的前提下，擬引進外部投資人，一方面為其帶來資金、產業(yè)資源、管理資源，另一方面能夠與上市公司分擔業(yè)務初創(chuàng)期的大額投入與可能的風險，保護廣大股東利益。
本次《投資協(xié)議》承諾約定：①不論新設立公司后續(xù)股權結構如何變動，都會保持上市公司為其單一大股東及對其的實際控制地位；②新設立公司開展業(yè)務過程中所產生的品牌授權費歸上市公司所有；③如果新設立公司運營失敗，則上市公司及早退出止損；④如新設立公司盈利且運營穩(wěn)定，張玉祥先生及其關聯(lián)人將以公允價格基礎上的優(yōu)惠價格向上市公司轉讓所持新設立公司的股權。
投資建議
2019 年前三季度公司各平臺總 GMV 同比+59%至168.1 億元，未來2-3年，公司GMV
復合增長率有望超過35%。預計2019-2021 年，公司歸母凈利潤分別為12.2/16.3/20.0 億，對應PE
分別為22/16/14x，維持買入評級。
風險提示：電商增速放緩；平臺政策風險；解禁風險；品類拓展風險等。（來源：國金證券 文/吳勁草 編選：網經社）
