(網(wǎng)經(jīng)社訊)公司概況：優(yōu)質化妝品電商深度服務提供商
公司成立于2012 年，主營化妝品代運營服務，18 年營收及凈利分別為10.13、1.63 億元，14~18
年復合增速為154.94%、470.80%。業(yè)務模式涵蓋線上代運營、線上分銷及內容服務等，截至目前已合作20+國內外品牌（包含百雀羚、寶潔旗下部分品牌及愛茉莉太平洋旗下部分品牌），其中百雀羚18
年營收占比61%。
行業(yè)概況：電商代運營行業(yè)快速發(fā)展，競爭升級模式深化
我國化妝品行業(yè)獲益消費升級快速發(fā)展，電商成為化妝品領域成長性最好的渠道，品牌商紛紛布局電商渠道催生化妝品代運營發(fā)展。18
年我國電商代運營行業(yè)市場規(guī)模9623 億元，2013~2018 年復合增速51.38%。行業(yè)格局分散，多數(shù)代運營商規(guī)模體量較小。
代運營商向上對接品牌商，向下對接電商平臺。在電商發(fā)展早期，品牌方電商運營經(jīng)驗較弱、對代運營商依賴性較大，競爭主要集中在站內流量引流，與平臺的關系決定流量的獲取難易及成本高低；近年國內外化妝品品牌加速布局電商渠道，同時內容營銷興起等站外低成本價值被挖掘，電商運營環(huán)境復雜化，對專業(yè)代運營商要求提高，服務深化提上日程。
公司優(yōu)勢：精細化運營充分分享行業(yè)紅利，服務深化增強長期競爭力
公司獲益行業(yè)紅利高速成長，對比已（擬）上市可比公司，規(guī)模仍有提升空間，成長性處中游，經(jīng)營質量較優(yōu)。
公司2012 年起家于百雀羚電商代運營，助力百雀羚快速成長為護膚品龍頭、市占率從12 年的0.8%提升至18
年的4.5%，公司自身業(yè)績亦呈現(xiàn)迅速增長。公司代運營業(yè)務不斷精細化夯實競爭力，同時深化服務內容，參與營銷、產(chǎn)品開發(fā)等品牌價值塑造環(huán)節(jié)，短期仍將充分分享行業(yè)需求增長紅利，長期品牌商逐步提升自主運營比例后仍有望持續(xù)保持競爭力。
盈利預測與估值
化妝品行業(yè)景氣，各渠道中電商成長性最高，代運營需求旺盛，公司垂直化妝品領域精細化代運營，有望獲益行業(yè)機遇，服務內容深化，長期競爭力強。預計19~21
年EPS 2.65/3.60/4.70 元，考慮行業(yè)成長性及景氣度，建議給予20 年50 倍PE，目標價180 元，給予“買入”評級。
風險提示：單一品牌集中度較高；品牌方收回線上代運營授權，自主進入電商運營領域。（來源：光大證券 文/李婕 羅曉婷 范佳瓅 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
