(網(wǎng)經(jīng)社訊)2019年6月17日，F(xiàn)acebook發(fā)布Libra，引起各國對其長期威脅國家貨幣主權(quán)的擔憂。10月25日，習總書記在政治局學習會上明確提出，區(qū)塊鏈是我國自主創(chuàng)新的下一個重要突破口。我們認為，區(qū)塊鏈技術(shù)的發(fā)展，特別是過去一年穩(wěn)定幣技術(shù)的成熟，使區(qū)塊鏈有望成為支撐金融行業(yè)下一代基礎設施的核心技術(shù)。
科技巨頭涉足金融業(yè)務并非新事，但我們認為科技巨頭利用區(qū)塊鏈技術(shù)進軍金融，使其有機會從貨幣這個金融體系的基礎出發(fā)，徹底改變行業(yè)生態(tài)。各國監(jiān)管當局如何調(diào)整監(jiān)管體系以擁抱數(shù)字經(jīng)濟，金融企業(yè)如何利用區(qū)塊鏈提升效率，中國企業(yè)如何在技術(shù)變革中抓住發(fā)展機遇都是非常重要的話題。我們希望這篇報告能夠幫助投資人把握區(qū)塊鏈這個顛覆性技術(shù)的未來發(fā)展脈絡。
穩(wěn)定幣的出現(xiàn)，使區(qū)塊鏈有望成為金融行業(yè)下一代基礎設施的核心技術(shù)
2009年比特幣問世以來，其結(jié)算流程簡單、匿名性強等優(yōu)點就廣受矚目，但由于其價格波動過于劇烈，很難被用作日常生活中的交易手段。以USDT、USDC為代表的穩(wěn)定幣，通過和法定資產(chǎn)掛鉤，在保留了加密貨幣優(yōu)點的同時，避免了價格波動大的問題，正逐漸取代比特幣成為加密資產(chǎn)行業(yè)的主流支付工具。此外，以穩(wěn)定幣技術(shù)為基礎的抵押貸款等新業(yè)務也在加密資產(chǎn)行業(yè)中不斷誕生，數(shù)字世界的新金融體系正在形成。
圖表: 區(qū)塊鏈的主要用途
資料來源：Wikipedia，Google news，中金公司研究部
圖表: 區(qū)塊鏈行業(yè)發(fā)展歷程
資料來源：Libra，R3，Hyperledger，中金公司研究部
Facebook的用戶規(guī)模優(yōu)勢和穩(wěn)定幣的技術(shù)優(yōu)勢結(jié)合，使Libra有望威脅國家的貨幣主權(quán)
谷歌、亞馬遜、臉書、蘋果、阿里、騰訊等科技巨頭（GAFA+AT）利用其用戶規(guī)模和技術(shù)上的優(yōu)勢，涉足金融業(yè)務由來已久。但過去科技巨頭的金融服務仍然是以現(xiàn)有支付體系為基礎，例如蘋果的Apple Pay等。穩(wěn)定幣的出現(xiàn)，為科技巨頭構(gòu)筑一個全新的跨國界支付體系提供了工具。Libra（及其它大規(guī)模穩(wěn)定幣）雖然短期仍然面臨許多監(jiān)管難題，但長期可能改變跨境匯款、移動支付等領域的現(xiàn)有格局，成為數(shù)字經(jīng)濟時代新的儲值手段和價值尺度。
圖表: 全球前6大科技公司（GAFA+AT）總市值2014年至今上漲213%，占全球資本市場比例達到4.5%
資料來源：World Bank，Statista，中金公司研究部；注：人口數(shù)據(jù)截止2018年，用戶數(shù)量統(tǒng)計截止2019年6月
各國積極完善加密資產(chǎn)監(jiān)管體系，加速數(shù)字貨幣研發(fā)落地
過去一年，美國、英國、新加坡、中國香港監(jiān)管當局相繼發(fā)布了各自的加密資產(chǎn)監(jiān)管標準。Libra發(fā)布后4天，全球反洗錢金融行動特別工作組（FATF）發(fā)布了全球第一個加密貨幣監(jiān)管標準。另一方面，全球央行出現(xiàn)了加速發(fā)展數(shù)字貨幣的趨勢，我國有望成為全球第一個發(fā)行央行數(shù)字貨幣的國家。
央行數(shù)字貨幣的推出，除了為消費者提供的一個新的廣覆蓋、跨平臺的支付手段以外，也會實現(xiàn)：1）提升央行貨幣政策操作的準確性，2）助推人民幣國際化，以及3）更有效的打擊金融犯罪等目標。
圖表: 各主要國家或地區(qū)對加密資產(chǎn)監(jiān)督態(tài)度
資料來源：星瀚金融，中金公司研究部；注：本表格討論的加密資產(chǎn)不包括央行數(shù)字貨幣
圖表: 主要貨幣形式的比較
資料來源：IMF，Libra，比特幣白皮書，中金公司研究部
金融企業(yè)積極利用區(qū)塊鏈提升服務效率
除了穩(wěn)定幣以外，主要金融企業(yè)過去幾年也在積極探索區(qū)塊鏈技術(shù)。經(jīng)過過去幾年發(fā)展，區(qū)塊鏈技術(shù)已經(jīng)被證明適合需要“多方共享”、“高頻重復”、“交易鏈條長”的許多金融場景。在跨境支付、交易后清算、資產(chǎn)證券化、電子票據(jù)、貿(mào)易融資、供應鏈金融等領域已經(jīng)初顯成效。
圖表: 區(qū)塊鏈有望成為金融行業(yè)下一代基礎設施的核心技術(shù)
資料來源：中金公司研究部
中國企業(yè)占有一定先機，政策助推行業(yè)加速發(fā)展
區(qū)塊鏈行業(yè)目前主要包括：1）提供共識機制芯片的半導體企業(yè)，2）以太坊、Hyperledger Fabric等開源區(qū)塊鏈框架，3）螞蟻金服、平安、騰訊、萬向等區(qū)塊鏈平臺，以及4）提供基于區(qū)塊鏈服務或軟件解決方案的企業(yè)。
國內(nèi)企業(yè)中，螞蟻金服、中國平安、騰訊、華為、萬向等公司的區(qū)塊鏈平臺技術(shù)在全球占有重要地位，且資產(chǎn)交易、清結(jié)算、跨境支付、電子票據(jù)等領域中也有一批優(yōu)秀初創(chuàng)企業(yè)。我們認為總書記的發(fā)言會大幅加速我國區(qū)塊鏈技術(shù)的落地速度，提升金融等行業(yè)的運作效率，為相關企業(yè)提供發(fā)展良機。
圖表: 區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)地圖
資料來源：中金公司研究部
風險
各國監(jiān)管政策變化及區(qū)塊鏈技術(shù)實際落地效果可能影響相關企業(yè)發(fā)展速度。
文章來源
本文摘自：2019年10月31日已經(jīng)發(fā)布的《區(qū)塊鏈與數(shù)字貨幣：科技如何重塑金融基礎設施》
黃樂平 SAC 執(zhí)業(yè)證書編號：S0080518070001 SFC CE Ref：AUZ066
王瑤平 SAC 執(zhí)業(yè)證書編號：S0080517120002 SFC CE Ref：ALE841
姚澤宇 SAC 執(zhí)業(yè)證書編號：S0080518090001 SFC CE Ref：BIJ003
楊俊杰 SAC 執(zhí)業(yè)證書編號：S0080519090001（來源：中金公司 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
