(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件描述
公司于8月29日發(fā)布2019年半年度報(bào)告,上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入411.76億元,同比增長19.71%,歸屬于上市公司股東的合并凈利潤13.69億元,同比增長46.69%。
事件點(diǎn)評(píng)
展店腳步持續(xù),放權(quán)十大戰(zhàn)區(qū)。2019年上半年新增超市門店84家(含原百佳廣東地區(qū)門店,不含永輝mini店、永輝生活、超級(jí)物種),面積50.8萬平方米,其中單Q2新開25家門店,較Q1增長4家,展店提速;已開業(yè)門店合計(jì)791家,覆蓋全國24個(gè)省市,同店同比增長3.1%。同時(shí)公司試水MINI業(yè)態(tài),上半年MINI店共實(shí)現(xiàn)了19省50城覆蓋,開業(yè)398家,平均面積488平米,合計(jì)營業(yè)收入5.5億元,較Q1新開300余家;超市到家業(yè)務(wù)方面已覆蓋22省109城,,共計(jì)518家門店為消費(fèi)者提供到家服務(wù),實(shí)現(xiàn)銷售額13.3億元,月均增速保持7.1%,線上銷售占比3.4%,同比提高111%。
其中京東到家連接公司超市門店407家,新增112家。2019上半年公司放權(quán)十大戰(zhàn)區(qū)拓展業(yè)務(wù),各個(gè)戰(zhàn)區(qū)有均衡發(fā)展之勢(shì),一至四戰(zhàn)區(qū)的收入占比比去年有所下降,分別降低-1.77pct/-0.58pct/-0.16pct/-0.75pct,但前四區(qū)整體收入占比超過60%;五至十戰(zhàn)區(qū)的收入占比在明顯提升,分別上漲0.28-0.85pct不等,提升幅度最大的是廣東地區(qū),為0.85pct,其次是四川戰(zhàn)區(qū)的0.8pct。十大戰(zhàn)區(qū)中,營收同比增幅最大的來自于廣東地區(qū),同比增長74.83%,該區(qū)域或受到18年10月公司與百佳、永輝簽訂投資合同影響;其次是陜西、寧夏地區(qū)的57.75%,該區(qū)持續(xù)保持超過50%的增速,主要受益于公司布局下沉市場(chǎng)的渠道優(yōu)勢(shì)。
縮減百貨毛利率降低,期間費(fèi)用管控明顯。2019上半年公司主營業(yè)務(wù)營收同比增長19.21%,毛利率16.39%,較上年同期下降1.01pct,其中生鮮及加工品類毛利率下降1.09pct至13.92%,食品用品類毛利率降低-0.98pct至18.58%。分區(qū)域看,除七、十區(qū)(+0.33pct、+3.68pct)毛利率同比增長以外,其余8個(gè)戰(zhàn)區(qū)毛利率均呈現(xiàn)不同程度的下降,其中福建大區(qū)最為明顯,毛利率降低了2.93pct至16.32%。
受經(jīng)濟(jì)環(huán)境、去年基數(shù)較高影響,公司縮減較高毛利的百貨服裝業(yè)務(wù),同時(shí)CPI持續(xù)上升及新店發(fā)展帶動(dòng)成本對(duì)應(yīng)增長。上半年公司期間費(fèi)用率18.22%,較上年同期降低1.86pct,開源節(jié)流費(fèi)用管控成效顯著。其中銷售費(fèi)用同比提升14.32%,但銷售費(fèi)用率同比下降了0.72pct,隨著門店數(shù)量的增加帶來了相應(yīng)租金、水電、人力等日常經(jīng)營費(fèi)用的增長;管理費(fèi)用下降21.25%主要受到本期計(jì)提的股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用及系統(tǒng)開發(fā)服務(wù)費(fèi)較上期同比減少所致;財(cái)務(wù)費(fèi)用同比上漲232%主要受到本期銀行借款增加使得利息支出增加所致。
商品護(hù)城河進(jìn)一步加深,全渠道平臺(tái)持續(xù)優(yōu)化。2019年上半年公司物流中心已覆蓋全國18個(gè)省市,總運(yùn)作面積約45萬平方米;物流中心依據(jù)溫度帶進(jìn)行區(qū)分,其中常溫配送中心(含中轉(zhuǎn)倉)分布17個(gè),9個(gè)定溫配送中心;上半年配送作業(yè)額230.46億。上半年公司在售自有品牌44個(gè),SKU數(shù)1022支,C端銷售額7.86億元,占比2.1%,其中生鮮占比30.8%;B端銷售額7.14億,其中生鮮占比37%?？萍及鍓K方面,上半年建設(shè)全渠道營運(yùn)營銷平臺(tái),助力公司戰(zhàn)略發(fā)展。上半年輝騰2.0正全面落地與應(yīng)用。7月底IHR二期落地實(shí)施;7月底財(cái)務(wù)共享系統(tǒng)在貴州和四川測(cè)試;8月底工程到資產(chǎn)系統(tǒng)測(cè)試與落地;10月中物流OTB項(xiàng)目福州試點(diǎn)推廣;10月底供應(yīng)鏈流程優(yōu)化及系統(tǒng)功能落地測(cè)試。
要約收購中百股份,提升湖北市場(chǎng)份額。今年3月公司擬通過要約收購的方式將其直接和間接合計(jì)持有的中百集團(tuán)股份比例從目前29.86%提高至最多不超過40%,若收購?fù)瓿?則公司將成為中百第一大股東。早在2014年公司就與中百簽訂《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》,雙方擬在資源、網(wǎng)絡(luò)、信息、物流等方面進(jìn)行戰(zhàn)略合作,共同做大做強(qiáng)核心業(yè)務(wù)。
公司通過對(duì)中百的戰(zhàn)略投資,強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手優(yōu)勢(shì)互補(bǔ),與中百在聯(lián)合采購、生鮮經(jīng)營、門店管理等方面進(jìn)行深入合作。公司目前在福建、重慶等24個(gè)省市已發(fā)展近800家連鎖超市,經(jīng)營面積超過600萬平方米,其中重慶、福建、北京、四川等省份均為公司已深耕多年、布局較為成熟的地區(qū),而華中和西北地區(qū)是公司近年來重點(diǎn)拓展的省份,公司對(duì)中百的布局著眼于自身在湖北省內(nèi)的發(fā)展,同時(shí)湖北也是鏈接華東和西南地區(qū)的交匯點(diǎn),供應(yīng)鏈方面能夠形成良好的協(xié)同效應(yīng)。通過與中百的戰(zhàn)略合作,公司可分享湖北省及武漢市超市市場(chǎng)的份額,同時(shí)進(jìn)一步促進(jìn)商品供應(yīng)鏈的深度合作。公司已通過國家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局的反壟斷審查,目前尚需外商投資安全審查通過。
投資建議
公司集中聚焦超市主業(yè),放權(quán)十大戰(zhàn)區(qū),核心地區(qū)創(chuàng)新業(yè)態(tài)有所突破,各戰(zhàn)區(qū)有均衡發(fā)展之勢(shì)。我們看好公司堅(jiān)持以智能中臺(tái)為基礎(chǔ)打造食品供應(yīng)鏈的能力,預(yù)計(jì)2019-2021年EPS分別為0.25/0.32/0.39元,對(duì)應(yīng)公司8月28日收盤價(jià)9.91元,2019-2021年P(guān)E分別為40.0X/30.6X/25.5X,給予“增持”評(píng)級(jí)。
存在風(fēng)險(xiǎn)
宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩;新業(yè)態(tài)業(yè)務(wù)提速影響業(yè)績;新區(qū)拓展短期虧損風(fēng)險(xiǎn)。(來源：山西證券 文/谷茜 編選：網(wǎng)經(jīng)社)
