(網(wǎng)經(jīng)社訊)乘電商之東風(fēng)快速崛起的國內(nèi)創(chuàng)意小家電新勢力
小熊電器成立于2006年,主營業(yè)務(wù)為廚房小家電、生活小家電及其它創(chuàng)意小家電。公司聚焦電商,9成商品通過線上銷售。乘電商之東風(fēng),公司近年來發(fā)展迅猛,并在酸奶機(jī)等細(xì)分長尾市場占據(jù)領(lǐng)先地位。
小家電市場空間廣闊,電商重要性日益突出
行業(yè)發(fā)展及空間:1)我國小家電普及率低,每戶約10件,歐美市場小家電每戶約30-40件,我們認(rèn)為,新興品類空間廣闊。2)功能升級、高端化、個(gè)性化也將推動(dòng)小家電價(jià)格持續(xù)提升。根據(jù)Frost
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Sullivan統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),2014-2018年中國小家電行業(yè)整體(包含食物料理電器、烹飪電器、家居環(huán)境電器、個(gè)人護(hù)理電器)合計(jì)規(guī)模從1139億元增長至1667億元,CAGR=10%。
行業(yè)特征:標(biāo)準(zhǔn)化程度高、物流便捷、安裝及售后屬性弱等因素使得小家電適合線上銷售。電商在小家電銷售渠道中的重要程度日益顯著。
核心競爭力:長尾精品開發(fā)、特色品牌營銷,盈利能力與龍頭相當(dāng)
產(chǎn)品力:聚焦長尾市場,定價(jià)在70-100元,兼具功能、顏值、性價(jià)比。
品牌力:差異化定位“萌”家電,創(chuàng)新營銷手段體現(xiàn)公司與時(shí)俱進(jìn)的營銷能力。
線上渠道相對扁平化使廠商讓利渠道較少,因此公司可以在堅(jiān)定貫徹“性價(jià)比”定價(jià)策略的情況下,毛利率仍略高于同為銷售自主品牌的龍頭企業(yè)蘇泊爾。但由于管理費(fèi)用率相對偏高,因此凈利率與蘇泊爾相當(dāng)。
未來成長動(dòng)力及未來募投項(xiàng)目
公司募集資金募集資金10.79億,主要用于產(chǎn)能擴(kuò)充及研發(fā)、管理提升。公司未來成長動(dòng)力主要來自于:1)行業(yè):均價(jià)提升疊加產(chǎn)品擴(kuò)容將使得小家電行業(yè)繼續(xù)維持穩(wěn)健增長。根據(jù)Frost
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Sullivan預(yù)測,2018-2023年行業(yè)整體CAGR=12%,線上占比也有望延續(xù)過往提升趨勢;2)公司:目前公司主要產(chǎn)品產(chǎn)銷率大于95%,產(chǎn)能利用率大于9成、募投產(chǎn)能放量有望打開公司增長空間;此外,新品的有效拓展也是公司增長的另一大驅(qū)動(dòng)要素。
盈利預(yù)測與估值探討
預(yù)計(jì)公司19-21年歸母凈利潤分別為2.3億、2.7億、3.2億元,同比增長23%、20%、18%。假設(shè)按上限發(fā)行3000萬股計(jì)算,總股本為1.2億股,對應(yīng)19-21年EPS分別為1.91、2.28和2.70元。以蘇泊爾、九陽股份等多家A股上市小家電公司作為估值參考,19年平均動(dòng)態(tài)PE估值為20.1X,考慮公司內(nèi)銷占比較高且成長性更足,我們認(rèn)為公司合理估值區(qū)間為19年P(guān)E估值20-25X,即合理價(jià)值38.2-47.8元/股。
風(fēng)險(xiǎn)提示
銷售渠道單一;小米、精品電商沖擊;研發(fā)投入偏低。(來源：廣發(fā)證券 文/曾嬋 袁雨辰 王朝寧 編選：網(wǎng)經(jīng)社)
