(網(wǎng)經(jīng)社訊)高基數(shù)因素顯現(xiàn),收入增速放緩
公司2019H1實現(xiàn)營業(yè)收入640.74百萬,同比+31.28%,單Q2實現(xiàn)收入297.81百萬,同比+19.22%。Q2收入增速有所放緩,一方面Q2相關重大節(jié)假日較少,公司對應促銷活動力度減弱,增速表現(xiàn)弱于Q1;另一方面與去年Q2收入高基數(shù)有關,去年公司產(chǎn)品、渠道等一些變革從Q2開始表現(xiàn)明顯,貢獻收入大幅增長,故同比增速會較Q1有所放緩。上半年收入端保持較高速增長,具體產(chǎn)品看,烘焙憨豆58天鮮系列持續(xù)發(fā)力,是報告期主要貢獻板塊,實現(xiàn)收入1.35億,占比21.09%,同比+132.09%;報告期內(nèi)公司不斷拓展渠道、優(yōu)化渠道結構,豆干(1.15億)、肉魚(0.84億)、魚糜(0.81億)等傳統(tǒng)成熟產(chǎn)品也實現(xiàn)12.71%、16.48%、13.08%的增速;此外果干類(0.47億)、素食類(0.35億)、薯片類(0.32億)等產(chǎn)品均保持快速增長,有望成為公司下一個大品類的增長貢獻點,分別同比增長550%、19.39%、150.08%。
分區(qū)域看,H1華北區(qū)域增速最快,實現(xiàn)4825萬收入,同比+140.63%;主要市場華中、華南仍實現(xiàn)2.88億、1.81億收入,同比+23.74%、23.58%,是公司業(yè)績高速增長的保障;此外,華東、西南、西北也分別增長34.92%、61.85%和19.59%,整體市場均保持較快增速。
毛利率大幅提升
2019H1公司毛利率41.45%,同比+0.17pct,單Q2毛利率44.13%,同比+7.45pct。上半年整體毛利率基本保持穩(wěn)定,主要一季度部分原材料價格上漲和新品培育性虧損所致。單Q2毛利率出現(xiàn)大幅提升,營業(yè)成本1.66億元,同比+5.19%,與去年Q2營業(yè)成本大幅增長直接相關。
Q2凈利率大幅提升
公司2019H1實現(xiàn)歸母凈利潤6616萬,同比+68.86%,H1凈利率10.33%,同比+2.3pct。H1凈利潤出現(xiàn)大幅增長,主要系規(guī)模效應開始體現(xiàn),去年新品與市場調(diào)整的磨合期基本結束,開始正向貢獻利潤,且期間費用同比控制較好導致。具體看,主要是期間內(nèi)銷售費用同比增速下降導致,H1銷售費用1.61億元,同比+20.04%,慢于收入增長,銷售費用率25.11%,同比-2.35pct;報告期內(nèi)工資、折舊、股份支付增加導致管理費用3474萬,同比35.81%,管理費用率5.42%,同比+0.18pct;研發(fā)費用863萬,同比+9.24%,研發(fā)費用率1.35%,同比-0.27pct;財務費用490萬,同比+108.51%,財務費用率0.76%,同比+0.28pct,主要系銀行貸款增加所致。
單Q2實現(xiàn)歸母凈利潤3767萬,同比+209.02%,Q2凈利率12.65%,同比+7.77pct。Q2利潤大幅增長主要系毛利率提升和銷售費用率下降導致,具體看,Q2毛利率同比+7.45pct,直接拉動凈利率提升,Q2銷售費用6877萬,同比+4.36%,銷售費用率23.09%,同比-3.29pct;Q2在5、6月份計提股權激勵費用,管理費用1982萬,同比+62.73%,管理費用率6.66%,同比+1.78pct。此外,Q2財務費用和研發(fā)費用分別為270萬和558萬,同比+69.81%和15.77%,費用率分別為0.91%、1.87%。
盈利預測:
公司每年產(chǎn)量更新率維持在15-20%,一定程度卻保了公司產(chǎn)品結構改善的能力和空間。2018年,烘焙產(chǎn)品線開始逐步放量,終端銷售保持良好,預計今年有望實現(xiàn)一倍以上增長;素食產(chǎn)品品類逐步豐富,有望成為今年另一大增長點;此外,傳統(tǒng)豆制品等產(chǎn)品系列也保持穩(wěn)步增長狀態(tài),預計全年5-10%增長。整體看,2019-2021年預計公司實現(xiàn)凈利潤1.09、1.45、1.89億元,對應EPS0.88、1.17和1.52元/股,對應PE34.28、25.79、19.85。
風險提示:
成本上升風險,新品產(chǎn)銷不達預期風險,食品安全風險等。(來源：中信建投證券 文/安雅澤 紀宗亞 編選：網(wǎng)經(jīng)社)
