(網(wǎng)經(jīng)社訊)生意寶(002095)
事件：公司發(fā)布 18 年年報，實現(xiàn)營業(yè)收入 4.27 億，同比增長 18.08%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤 3485 萬元，同比增長 81.79%，業(yè)績符合預期。同時發(fā)布 19 年一季報， 19Q1 實現(xiàn)營業(yè)收入 8439 萬元，同比增長9.45%，實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤 1027 萬元，同比下滑 21.34%。
供應鏈金融平臺建設帶動收入和利潤增長，業(yè)績符合預期：公司營收繼續(xù)保持穩(wěn)健增長，18 年同比增長 18%。分業(yè)務板塊來看，化工貿(mào)易、網(wǎng)絡基礎服務和網(wǎng)絡信息推廣服務增長較快，較上年分別增長 23%、 10%和43%，主要是因為信息平臺業(yè)務基礎上 B2B 交易平臺和供應鏈金融平臺的建設業(yè)務收入增加所致?？紤]到公司供應鏈金融業(yè)務毛利率較高，而且費用率較低，供應鏈金融業(yè)務的快速增長會大幅提高盈利能力，公司整體毛利率同比增加 1.47 個百分點至 34.31%，而整體費用率卻減少 5.3 個百分點至 19.49%。受其影響，公司 18 年凈利潤也大幅增長 82%至 8439 萬元，業(yè)績基本符合預期。
供應鏈金融發(fā)展順利，商業(yè)模式迎來重大突破：2018 年公司通過召開傳統(tǒng)企業(yè)銷售在線化和金融推薦會的形式，讓越來越多的核心企業(yè)對銷售的在線化和供應鏈金融的在線化從陌生了解，到積極參與其中。 2018 年受金融去杠桿等影響公司供應鏈金融發(fā)展并不是很快。 2019 年一季度看到加速跡象，公司一季度末的預收賬款比期初增長 33.6%，已賺保費同比增長 50.5%。反應了公司的核心企業(yè)銷售 SaaS 平臺和融資擔保業(yè)務開始恢復和加速。 3 月 28 日，公司攜手安徽蚌埠融資擔保集團有限公司共同打造蚌埠供應鏈金融服務中心，該模式將由第三方平臺提供擔保，打破公司擔保總額的天花板，帶來空間的突破；此外，這還將助力公司由部分風險承擔的角色轉(zhuǎn)變成純粹的平臺服務提供商，帶來估值的提升。
投資建議：看好公司作為國內(nèi)最大行業(yè)電子商務運營商和領先的綜合B2B 運營商的引流效果和發(fā)力供應鏈金融帶來的業(yè)績變現(xiàn)，維持公司19-20 年歸屬于上市公司股東凈利潤的預測分別為 0.76 和 1.21 億元，同時預測 21 年凈利潤為 1.96 億元。維持“增持”評級。
風險提示：網(wǎng)盛融資平臺發(fā)展低于預期，網(wǎng)盛融資平臺壞賬率高于預期，市場整體估值水平下降。（來源：光大證券 文/姜國平 衛(wèi)書根 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
