(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件:圓通速遞發(fā)布《2018年年度報告》:2018年公司實現(xiàn)營收274.65億元(同比+37.45%),實現(xiàn)歸母凈利潤19.04億元(同比+31.97%)。
業(yè)績快速增長,超出市場預(yù)期:2018年公司實現(xiàn)歸母凈利潤19.04億元(同比+31.97%),其中Q4實現(xiàn)歸母凈利潤6.50億元(同比+68.96%),業(yè)績持續(xù)快速增長,超出市場預(yù)期。2018年公司業(yè)務(wù)完成量66.64億件(同比+31.61%),增速快于全國快遞業(yè)務(wù)量增速(26.6%),業(yè)務(wù)量占全國快遞比例為13.14%。2018年,公司加權(quán)ROE、毛利率、凈利率分別為18.89%、13.22%、7.03%,同比分別變動2.33pct、1.49pct、-0.21pct,毛利率提升主要系加強成本管控,人工效能提高所致。
成本管控得當(dāng),單票成本下降明顯:2018年度公司單票毛利同比上升0.03元/票(同比+7.94%),主要系大力落實成本管控,單票成本大幅下降所致。2018年公司單票運輸成本為0.80元(同比-14.54%),單票中心操作成本為0.44元(同比-6.65%)。2018年公司管理費用為10.17億元(同比+65.17%),主要系合并圓通國際管理費用及職工薪酬增長所致。2018年,公司平均有效申訴率為百萬分之2.70(同比-52.86%),用戶體驗提升明顯。
股權(quán)激勵綁定股東及員工利益,利好公司長期發(fā)展:公司公告《第三期限制性股票激勵計劃(草案)》,擬以6.89元/股向284名激勵對象授予543.11萬股公司限制性股票(占總股本0.19%),激勵對象均為公司核心業(yè)務(wù)人員、技術(shù)人員及骨干員工,深度綁定股東及管理層利益,利好長期發(fā)展。2020年/2021年分別解鎖50%,解鎖條件為2019年/2020年扣非歸母凈利潤不低于22億元(同比≥15.55%)、24億元。
投資意見:預(yù)計2019-2021年分別實現(xiàn)凈利潤24.39億元、29.95億元、35.68億元,EPS分別為0.86元、1.06元、1.26元,當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為16.0X、13.0X、10.9X。加盟制快遞企業(yè)市盈率在18X至25X之間,給予公司20X至22X市盈率估值,2019年合理價格區(qū)間在17.2元至18.9元,首次覆蓋給予【推薦】評級。
風(fēng)險提示:網(wǎng)購及快遞增速超預(yù)期放緩風(fēng)險;市場競爭激烈風(fēng)險。（來源：財富證券 文/黃紅衛(wèi)；編選：網(wǎng)經(jīng)社）
