(電子商務(wù)研究中心訊)事項(xiàng)：
公司發(fā)布2018 年中報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.06 億元，同比增長37.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.24 億元，去年同期虧損為6376.87
萬元；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.04 億元，去年同期為虧損1.03 億元。
評論：
業(yè)績高速增長，經(jīng)營質(zhì)量顯著提升。2018
年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.06億元，同比增長37.1%，其中傳統(tǒng)軟件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入21.42 億元，同比增長16.4%；云服務(wù)業(yè)務(wù)收入8.49
億元，同口徑增長140.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.24億元，去年同期為6376.87
萬元，同比大幅扭虧，為全年良好業(yè)績奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。上半年公司運(yùn)營效率顯著提升，銷售費(fèi)用率下降至19.85%，管理費(fèi)用率下降至38.59%。預(yù)收賬款為9.82
億元，其中云業(yè)務(wù)預(yù)收賬款2.49 億元，同比大幅增長168%；經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-3628.24 萬元，去年同期為-5.76
億元，同比大幅改善。
云轉(zhuǎn)型持續(xù)加速，驅(qū)動公司新一輪成長。公司云服務(wù)業(yè)務(wù)（不含金融云服務(wù)）收入為2.2 億元，同比增長220%，其中SaaS
收入1.16 億元，同比增長251%，PaaS 收入0.55 億元，同比增長280%。云服務(wù)業(yè)務(wù)的企業(yè)客戶數(shù)累計(jì)達(dá)427.6萬家，付費(fèi)企業(yè)客戶數(shù)29
萬家。公司云產(chǎn)品線不斷豐富，去年下半年推出云ERP 產(chǎn)品U8 Cloud
已在業(yè)內(nèi)樹立良好的品牌形象，簽約小洋人生物乳業(yè)、四川川北涼粉、頂呱呱等企業(yè)客戶。公司新一代云ERP 產(chǎn)品NC cloud
全面啟動研發(fā)，主要服務(wù)于大型企業(yè)集團(tuán)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，計(jì)劃四季度發(fā)版上市。我們認(rèn)為新產(chǎn)品的推出將進(jìn)一步帶動大中型企業(yè)客戶數(shù)的增長及客單價(jià)的提升，推動云業(yè)務(wù)收入的高速增長。
精智工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺全面推動企業(yè)上云，有望實(shí)現(xiàn)快速突破。用友精智工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺成功入選工信部“2018
年工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新發(fā)展工程項(xiàng)目”，并將獲得財(cái)政部門的專項(xiàng)資金。而且公司在去年簽約浙江、江西、湖北等地政府的基礎(chǔ)上，又陸續(xù)與上海、天津、湖南、淄博等地政府簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，入圍了浙江省、湖南省等多地的“企業(yè)上云”服務(wù)廠商目錄或資源池，推動和支撐各省市的工業(yè)企業(yè)上云。8
月10 日，為落實(shí)云計(jì)算和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的部署要求，工信部進(jìn)一步發(fā)布《推動企業(yè)上云實(shí)施指南（2018-2020
年）》，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺在國家政策支持下有望實(shí)現(xiàn)快速突破。
投資建議：公司傳統(tǒng)軟件增勢良好，云業(yè)務(wù)表現(xiàn)搶眼，經(jīng)營質(zhì)量顯著提升?？紤]公司收入和凈利潤均呈現(xiàn)明顯加速增長趨勢，上調(diào)2018-2020
年公司收入預(yù)測至83.45/106.9/133.18 億元（原預(yù)測為76.67/92.08/109.19
億元），上調(diào)歸母凈利潤預(yù)測至6.57/9.45/12.29 億元（原預(yù)測為5.93/8.19/10.40 億元），對應(yīng)估值為80/56/43
倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：傳統(tǒng)軟件業(yè)務(wù)增長趨緩；云業(yè)務(wù)落地速度不及預(yù)期；市場競爭加劇。（來源：華創(chuàng)證券 文/陳寶健 鄧芳程 編選：電子商務(wù)研究中心）
