(電子商務(wù)研究中心訊)全新業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)打造快遞生態(tài)圈:圓通速遞經(jīng)過重新梳理,形成圓通A網(wǎng)普快、圓通B網(wǎng)速配、圓通C網(wǎng)重貨快運、圓通冷鏈和圓通航空;五大業(yè)務(wù)板塊相互獨立,又相互配合,為客戶提供一體化綜合物流服務(wù),同時收購先達國際意圖突破國際市場。設(shè)計全新品牌形象,釋放打造快遞生態(tài)圈的戰(zhàn)略目標。其中B網(wǎng)采取直營模式,專注中高端快遞市場;C網(wǎng)著重快運市場,豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu),增強客戶粘性,打造綜合物流能力。
競爭焦點由“量”到“質(zhì)”,戰(zhàn)略調(diào)整重新出發(fā):2017年快遞市場業(yè)務(wù)量增速出現(xiàn)斷崖式下跌,限制快遞企業(yè)業(yè)務(wù)量提升瓶頸從產(chǎn)能擴張速度向服務(wù)質(zhì)量轉(zhuǎn)移;并且在高速發(fā)展期后,公司管理問題凸顯,導(dǎo)致2017年上半年公司經(jīng)歷較低增長,但在之后跟隨市場變化做了一系列調(diào)整,以便在未來的市場競爭中取得競爭優(yōu)勢:(1)服務(wù)加盟商,穩(wěn)定網(wǎng)絡(luò);(2)注重信息化建設(shè),提升網(wǎng)絡(luò)運營效率;(3)工作重點由收入端轉(zhuǎn)向成本端,提升盈利能力。
成本改善空間大,產(chǎn)能利用率進入上升期:從公司資產(chǎn)狀況來看,自2014年加速擴張后,相對其他同級別公司,機械自動化水平較低,自有車輛較少,限制單位成本的下降,但其通過購買自動化設(shè)備及自有車輛,成本改善空間最大;另外2015-2016為公司產(chǎn)能擴張較集中的階段,未來資本支出將兼顧產(chǎn)能置換升級及產(chǎn)能擴張,所以對于前期新增產(chǎn)能,2018年即將進入產(chǎn)能培育成熟期,產(chǎn)能利用率及盈利能力上升。
投資建議
公司在2017年管理問題凸顯后,進行戰(zhàn)略調(diào)整,并重新梳理業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),形成ABC網(wǎng)+冷鏈、航空五大板塊,打造快遞生態(tài)圈。公司前期機械自動化水平較低,成本改善空間大;2015-16為產(chǎn)能擴張期,即將進入產(chǎn)能利用率上升階段,2018年盈利狀況將得到大幅改善。
估值
預(yù)計2017-2019公司EPS分別為0.55/0.76/0.99元/股,對應(yīng)2018年業(yè)績PE為23倍,公司盈利能力進入上升階段,現(xiàn)行業(yè)增速約為30%,給予30倍估值,目標價23元。
風(fēng)險
電商增速不及預(yù)期,出現(xiàn)大規(guī)模價格戰(zhàn),加盟商網(wǎng)點不穩(wěn)定等。（來源：國金證券 文/蘇寶亮；編選：電子商務(wù)研究中心）
