(電子商務研究中心訊) 投資邏輯
數(shù)量質量雙提升,單位利潤仍有增長空間:自2015年下半年開始,公司申訴率出現(xiàn)明顯下降;隨著服務質量好轉,業(yè)務量增速上升,在2017年上半年增速超行業(yè)增速,市占率達到11.4%。行業(yè)價格戰(zhàn)趨緩,單位收入降幅收窄;公司成本管控能力優(yōu)秀,待自動化及信息化水平進一步提升,行業(yè)趨穩(wěn),單位利潤仍有增長空間。
短期現(xiàn)金流充裕,重視產(chǎn)能更新緩解營運成本增加壓力:資產(chǎn)負債角度來看,由加盟制銷售及采購模式?jīng)Q定,公司具備低應收帳款、高預收賬款、高應付賬款的特點,所以短期現(xiàn)金流充沛;相比較其他快遞公司,韻達更加注重于設備的更新與替換,所以在資本開加速支過程中,營運成本增加相對較小。
擬募集資金約41億元,持續(xù)推升經(jīng)營效率,成本管控能力或將提升:公司現(xiàn)擬募集資金不超過41.15億元,此次募投資金主要強調高質量產(chǎn)能置換及購買土地,其主要目的是使原有運行更加穩(wěn)定及高效,有利于持續(xù)優(yōu)化快遞產(chǎn)品全程時效、提升客戶服務體驗度、集中優(yōu)勢資源擴大市場份額,并且在財務報表上體現(xiàn)新增的是折舊費用,取代原有的租賃或人工費用,或對利潤有積極正面影響。
韻達進軍快運行業(yè),調整快遞價格尋求公司長遠穩(wěn)定發(fā)展:韻達快運業(yè)務于2017年10月10日正式啟動,此舉是公司多元化業(yè)務發(fā)展重要一步,同時滿足日益上漲的“大件”需求,更為未來提供“一體化”物流服務夯實基礎。近日中通、韻達及圓通發(fā)布公告調整快遞價格,我們認為此輪漲價是快遞公司在面對行業(yè)增長壓力下的選擇,以此來保障公司利潤和服務質量以尋求長遠成長與發(fā)展;同時釋放了一些積極信號,價格戰(zhàn)或在短期告一段落,未來快遞企業(yè)或更加注重服務品質來提升收益水平。投資建議
我們預計韻達股份2017-19年EPS為1.34/1.72/2.35元/股。快遞企業(yè)公告漲價,行業(yè)價格戰(zhàn)競爭或出現(xiàn)拐點;公司利潤層面,高服務質量保障超行業(yè)的業(yè)務量增速,單位利潤依舊有下降空間;資產(chǎn)負債方面,短期現(xiàn)金流充沛,重視產(chǎn)能更新營運成本增加壓力小;定增強調產(chǎn)能置換及物業(yè)自有率提升,持續(xù)推升經(jīng)營效率,對業(yè)績或有積極影響;進軍快運業(yè)務,拓展多元化、一體化服務。給予“買入”評級。風險
宏觀經(jīng)濟波動,行業(yè)競爭加劇,電商增速放緩。(來源：國金證券 文/蘇寶亮；編選：中國電子商務研究中心）
