(電子商務研究中心訊) 報告要點
事件描述
圓通速遞發(fā)布公告，公司或公司指定的全資子公司擬現(xiàn)金收購香港上市公司先達國際2.56億股股份(占全部已發(fā)行股份的61.87%)，對價10.41億元港幣(按港幣兌人民幣中間價最新收盤價0.8867計算，約合人民幣9.23億元)，折合每股4.0698元港幣，先達國際最新收盤價為3.87元港幣。
事件評論
擬收購先達國際，加速國際化擴張。根據(jù)《快遞業(yè)十三五規(guī)劃》指引，快遞業(yè)務板塊將向“1+3”拓展，跨境貿(mào)易或?qū)⑹俏磥砜爝f業(yè)下一個需求爆發(fā)點。圓通定位于全球領(lǐng)先的綜合快遞物流運營商和供應鏈集成商，拓展海外物流網(wǎng)絡，發(fā)展跨境物流業(yè)務勢在必行。從國際快遞巨頭發(fā)展經(jīng)驗看，海外網(wǎng)絡的快速擴張大多通過收并購方式進行。圓通此次收購后，將迅速擴大海外物流網(wǎng)絡，鞏固在國內(nèi)快遞行業(yè)的領(lǐng)先優(yōu)勢。
優(yōu)勢資源互補，協(xié)同效應顯著。先達國際2016年歸屬凈利潤大幅下降90%至497萬港幣，我們預計主要受全球經(jīng)濟疲軟疊加空、海運運力過剩導致運價大幅下跌影響。但考慮到先達國際擁有完善的國際網(wǎng)絡布局(在全球擁有52個自建站點，業(yè)務覆蓋范圍超150個國家、國際航線超過2000條)，而圓通擁有完善的國內(nèi)快遞網(wǎng)絡且具備較強的攬派貨能力，我們認為此次收購的重點更側(cè)重于雙方的協(xié)同效應。另外，若本次交易最終順利完成且先達國際未退市，在當前A股市場再融資政策緊縮背景下，我們不排除公司未來通過港股市場進行融資的可能性。
龍頭地位穩(wěn)固，重申“買入”評級。考慮到：1)行業(yè)增速下行背景下，市場集中度向第一梯隊提升，公司作為行業(yè)龍頭有望受益；2)公司實施股票激勵提升團隊向心力；3)公司作為業(yè)內(nèi)僅有的三家擁有自有航空機隊的企業(yè)，在國際快遞、商務快遞等中高端市場方面具備增長亮點；4)公司終止定增計劃，預計將重點夯實現(xiàn)有發(fā)展基礎(chǔ)，理順內(nèi)部管理與加盟商利益分配機制，有利于公司長期發(fā)展。我們預計公司2017-2019年EPS分別為0.59元、0.73元和0.91元，對應PE為33倍、26倍和21倍，重申公司“買入”評級。
風險提示：1.電商發(fā)展不及預期；2.行業(yè)競爭加??；3.加盟商管理風險。(來源：長江證券 文/韓軼超；編選：中國電子商務研究中心）
