(電子商務(wù)研究中心訊) 公司概況:打造國內(nèi)高端鉆石珠寶品牌。公司主要從事鉆石、翡翠等珠寶首飾的設(shè)計研發(fā)和銷售,旗下?lián)碛蠺ESIRO通靈(鉆石鑲嵌類)和傳世翡翠(翡翠鑲嵌類/純翡翠)兩大定位高端自主品牌,品牌價值主打為下一代珍藏的核心理念,并由此打造多個定位細分需求和風(fēng)格的產(chǎn)品系列。公司采取自采原料、委外生產(chǎn)的生產(chǎn)模式,自營為主、加盟為輔的銷售模式(2016H1自營收入占比76%),截至2016H1自營店/加盟店分別為261/237家(其中自營店中專廳有185家)。2016前三季度收入/凈利潤分別為8/1.75億元、同增12.01%/23.64%。
行業(yè)分析:鉆石產(chǎn)業(yè)鏈微笑曲線陡峭,品牌力/設(shè)計感鑄就實力。根據(jù)Euromonitor ,2015年中國珠寶行業(yè)零售額約5300億元,預(yù)計2020年望達7450億元(2015-2020CAGR=7%),其中可塑性/裝飾性較強的鉆石類飾品有望超行業(yè)增速(2009-2014年鉆石進口量CAGR29%)。鉆石珠寶產(chǎn)業(yè)鏈中,上游開采商巨頭壟斷(De Beers/RioTinto/Alrosa占據(jù)全球鉆石總產(chǎn)量70%)、議價能力強,下游品牌商把握核心設(shè)計和品牌定價權(quán),盈利空間較大,故產(chǎn)業(yè)價值鏈呈現(xiàn)微笑曲線形態(tài)。從競爭格局看,中國珠寶行業(yè)集中度較低且持續(xù)下降(CR10=21.4%),前十大品牌商可分為三大陣營:海外品牌占據(jù)高端市場(Cartier/Tiffany)、香港品牌主導(dǎo)中高端市場(周大福/周生生/六福/周大生)、內(nèi)地品牌分享部分中高端及中端市場(老鳳祥/老廟黃金/明牌珠寶/潮宏基)。隨著中產(chǎn)階級購買力增強,時尚化/個性化需求提升,珠寶消費需求正從婚慶需求向裝飾/情感需求延伸,在此過程中擁有獨特設(shè)計和精準營銷的差異化品牌更有機會脫穎而出(如Pandora)。
公司看點:深厚品牌底蘊+頂尖設(shè)計能力,渠道拓展錦上添花。公司核心競爭力在于:1、多樣化營銷模式彰顯品牌形象:包括長期與歐洲王室合作(為比利時及德國王室專用品牌),彰顯自身品牌價值底蘊;是柏林電影節(jié)唯一指定珠寶品牌,塑造高端品牌影響力;同時公司深諳娛樂營銷(熱播電視劇/當紅國際明星)進一步提升品牌曝光度和影響力。2、擁有頂尖鉆石切割及設(shè)計資源:全球第一鉆石貿(mào)易商增資公司(1.5億元)并獨家授予世界頂級鉆石切割技術(shù)藍色火焰,導(dǎo)入歐洲成熟鉆石切割及設(shè)計技術(shù)。公司擁有國際高端品牌底蘊及世界頂尖設(shè)計技術(shù)積淀,在此基礎(chǔ)上,公司擬借力募投資金拓展線下渠道,并計劃向移動端延伸,拓寬渠道并提升品牌綜合實力,打開成長空間。
募投項目:本次擬公開發(fā)行人民幣普通股不超過6079.89萬股,發(fā)行價14.25元/股,總募集資金不超過7.95億元,計劃投資5.65億元新增自營店121家(為現(xiàn)有自營店的46%),其中包括8家旗艦店、55家標準店和58家專廳,新增營業(yè)面積11500平方米,項目落地后將增強公司在西北、西南和華南等市場的輻射力和滲透力。其余資金將投資于信息系統(tǒng)建設(shè)、設(shè)計中心建設(shè)、以及補充流動資金。
盈利預(yù)測及估值:公司品牌底蘊及設(shè)計技術(shù)根基扎實,在募投項目推動渠道快速拓展助力下,品牌和終端效益預(yù)計將有效提升。我們預(yù)計公司2016-2018年收入分別為1.69/1.96/2.32億元,增速分別為13.3%/16.1%/18.2%,同期歸屬母公司凈利潤分別為2.2/2.6/3.1億元,增速分別為21.6%/20.1%/17.9%。預(yù)計公司2016/17/18年EPS為0.91/1.09/1.28元。
風(fēng)險提示:宏觀經(jīng)濟風(fēng)險、市場增速不及預(yù)期;募投項目收入貢獻進度不及預(yù)期。(來源：中泰證券；文/程嬌翼；編選：網(wǎng)經(jīng)社）
