(電子商務研究中心訊) 百草味雙十一再創(chuàng)佳績,抱抱果及升級版夏威夷果銷售火爆:據公司公開數據,今年雙十一百草味天貓旗艦店銷售額為2.04億,全網銷售額2.52億,與去年相比繼續(xù)保持高速增長(15年雙十一銷售額分別為1.24、1.56億)。IP單品抱抱果表現搶眼,根據我們之前跟蹤的銷量數據進行估算,抱抱果單日銷售額超過600萬元,領先于三只松鼠及良品鋪子的對應競品棗夾核桃;而今年完成開口方式升級的夏威夷果也表現突出,在全網同類產品中銷售領先。
主動謀求差異化競爭,百草味盈利能力有望穩(wěn)步提升:有別于傳統電商依靠單一價格戰(zhàn)的競爭策略,百草味已開始主動謀求轉型,今年公司陸續(xù)推出抱抱果、仁仁果兩大個性IP單品,情感黏性及辨識度均顯著高于競品,銷售表現良好;此外,百草味還主動升級現有產品,如將夏威夷果的開口擴大至300度,更加方便食用,也自然提高了產品附加值及售價。我們認為公司尋求差異化競爭的思路既有利于產品快速放量,又能避免同質化競爭下的激烈價格戰(zhàn),盈利能力有望持續(xù)提升。盡管百草味目前整體規(guī)模仍不及三只松鼠,但從抱抱果及升級版夏威夷果的雙十一表現來看并不遜色,繼續(xù)看好百草味未來前瞻商業(yè)模式思考和實踐下的規(guī)模成長。
渠道調整穩(wěn)步進行中,折舊影響將逐漸消化,好想你盈利有望不斷改善:專賣店方面,公司目前仍將推進3.0版體驗價值更高的連鎖店,單店收入有望提升;電商今年依然保持較快增長,據公司官方統計雙十一全天銷售額超3000萬,較去年的1800萬實現了超過60%的大幅增長,之后將開始和百草味共用新改造的智能中心倉,運營效率有望進一步提升;商超渠道在安徽什伯接手后開始有所改善,目前已基本止虧,長期看仍有提升空間。此外,好想你新廠區(qū)投入使用導致今年折舊增加明顯,目前公司已在積極采取多種舉措消化折舊影響。
投資建議:我們預計公司16-17年的收入分別為18.99、46.58億元,凈利潤分別為0.24、1.27億元。預計百草味2017年收入規(guī)模預測36億元,謹慎給予3倍市銷率(P/S)估值對應市值108億元,好想你原業(yè)務2.0倍P/S估值21億元,合計市值129億元,對應目標價50.00元,維持買入-A的投資評級。
風險提示:休閑食品電商競爭加劇,費用快速上升削弱盈利能力。(來源：安信證券 文/蘇鋮；編選：中國電子商務研究中心）
