(電子商務(wù)研究中心訊) 投資亮點(diǎn)：
首次覆蓋圓通速遞(600233.SH)給予推薦評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)43.45元。理由如下：
快遞行業(yè)值得投資：增速快：從2011到2016年9月行業(yè)增速連續(xù)23個(gè)季度超過(guò)50%，預(yù)計(jì)未來(lái)五年復(fù)合增速仍可達(dá)到24%；格局穩(wěn)：前八大公司占據(jù)80%市場(chǎng)份額，基本壟斷異地快遞市場(chǎng)，由于規(guī)模經(jīng)濟(jì)和網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)，新公司很難進(jìn)入，小公司也難超越；盈利強(qiáng)：雖然價(jià)格戰(zhàn)仍將繼續(xù)，但降幅將收窄，結(jié)合邊際成本遞減帶來(lái)利潤(rùn)率提升，2016年行業(yè)利潤(rùn)率普遍比2015年提升1-2個(gè)百分點(diǎn)。
圓通有四個(gè)主要看點(diǎn)：
快遞為越大越美的行業(yè)，龍頭更加值得投資。圓通為中國(guó)最大的快遞公司，占據(jù)15%的市場(chǎng)份額。圓通歷史上也一直是快遞行業(yè)潮流的引領(lǐng)者；2016業(yè)務(wù)量與世界最大快遞公司UPS比肩，網(wǎng)點(diǎn)運(yùn)作效率甚至更高，盈利能力差別主要體現(xiàn)單價(jià)差別；管理層最具魄力和執(zhí)行力，助力未來(lái)服務(wù)升級(jí)：圓通在菜鳥(niǎo)指數(shù)中排名第一，且申訴率排名在通達(dá)系中排在前列。圓通為通達(dá)系中唯一擁有飛機(jī)的公司，且將持續(xù)提升航空能力，此舉將保證時(shí)效性和未來(lái)的產(chǎn)品升級(jí)；公司在最后一公里和國(guó)際化的前瞻布局也將最終助力公司在“品質(zhì)戰(zhàn)”中勝出；小加盟模式加強(qiáng)管控能力；最廣泛的員工持股人數(shù)將保證公司整體的干勁和執(zhí)行力；阿里投資，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合：圓通為通達(dá)系中唯一引入阿里作為戰(zhàn)略投資者的公司，阿里旗下菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)推出的一系列旨在提高快遞服務(wù)效率和質(zhì)量的措施都可以更方便的對(duì)接到圓通。
我們與市場(chǎng)的最大不同？通達(dá)系的差別將在未來(lái)顯現(xiàn)，圓通提升服務(wù)、走高端路線的戰(zhàn)略將助力公司從競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中突圍。
潛在催化劑：雙十一臨近；其他快遞公司近期的過(guò)會(huì)和上市。
盈利預(yù)測(cè)與估值
預(yù)計(jì)公司2016-18年EPS分別為0.51元、0.85元、1.16元，CAGR為51%。目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)估值倍數(shù)51倍。
風(fēng)險(xiǎn)
近期快遞板塊漲幅超過(guò)50%，或有回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)務(wù)量增速或雙十一數(shù)據(jù)不達(dá)預(yù)期；單價(jià)下滑超過(guò)預(yù)期；油價(jià)大幅上漲。(來(lái)源：中金公司；編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
