(電子商務研究中心訊) 本周重點：繼續(xù)推薦軍工信息化&信息安全(與國企改革疊加)。中報行情：【飛利信】、【剛泰控股】、太極股份、高偉達、東方通；軍工信息化：【杰賽科技】、鳳凰光學、久遠銀海、飛利信；網(wǎng)絡安全：【啟明星辰】、綠盟科技、衛(wèi)士通；自主可控：【長城電腦&長城信息】、【太極股份】、【東方通】、【中國軟件】。
成長與主題的選擇是市場配置策略討論的永恒話題，然而鮮有報告對這兩者加以明確清晰的界定。實際更多的情況是，當某一主題(所謂的概念板塊)機會來臨的時候，同一板塊下的白馬成長和概念“沾邊”的公司股價都會齊飛。所以這個時候的“主題”其實并非一個與“成長”內涵外延相互并列的名詞，而是包含了“成長”，它是從業(yè)務范圍對一類公司的界定。但實際上，當我們把成長與主題這兩個名詞放在一起的時候，我們已經(jīng)隱含了下面的限制：也就是，這里的成長和主題偏向于從投資風格和公司的風險差異來劃分。接下來我們可以看到，這樣的區(qū)分可以得到一些有用的結論。
在做出上面的限定后，我們不難從兩個方面去把握成長與主題的差異。
1、首先是產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段的差異，從產(chǎn)業(yè)發(fā)展理論的角度，主題往往指向產(chǎn)業(yè)發(fā)展比較早期的階段，這個時候業(yè)務模式處于探索中并未成熟，公司的發(fā)展主要體現(xiàn)在業(yè)務的推進和落地，并且這種發(fā)展很難量化體現(xiàn)到三張報表。而成長則往往指向行業(yè)的發(fā)展期，這個階段公司已經(jīng)有成熟的商業(yè)模式，通過不斷擴大業(yè)務而發(fā)展壯大，而且這種發(fā)展很容易量化體現(xiàn)在利潤表上，也即凈利潤會呈現(xiàn)高速增長。
2、第二是股價驅動因素的差異：主題性投資機會表觀上往往是由事件性因素推動，而成長性的投資機會拉長周期看是由利潤增長驅動。由于股價驅動性因素和邏輯可驗證性因素的差異，會造成市場對這兩種特征公司的風險偏好差異。
從這樣的區(qū)分里，我們也可以得到兩個有用的結論：
1、由于利潤驅動因素的出現(xiàn)頻次較低(以季度為單位)，所以很多成長股的股價往往是通過“主題”性機會來反映市場對它的成長預期，而且這也是股價上漲最快的時候；2、偏主題的公司，由于邏輯的可驗證性并非可量化的利潤，所以股價彈性一般會遠大于白馬成長；3、利潤驅動因素可驗證周期較短，容易證實或者證偽。而事件驅動因素背后的可驗證周期較難，短期一般難以證偽，所以在早期其實也具有較強的可持續(xù)性。
目前，在美韓薩德事件、南海仲裁等多個軍工事件疊加因素驅動下，板塊由軍工信息化和民參軍領漲演化為軍工白馬股領漲，我們繼續(xù)強調軍工信息化以及信息安全板塊的機會。近期信息安全及自主可控行業(yè)相關重大事件頻發(fā)，主題投資有望延續(xù)。國企改革步伐加快，關注科研院改制投資機會。同時，關注中報業(yè)績靚麗的公司。(來源：東吳證券 文/郝彪 陳晨 編選：中國電子商務研究中心)
