(電子商務研究中心訊) 事件:近期,我們與公司就2015年報進行了詳細的溝通交流,針對傳統(tǒng)主業(yè)未來發(fā)展方向、新業(yè)務拓展計劃、未來面臨的挑戰(zhàn)和應對等問題進行了深入的交流。
投資要點:
傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)中求變,在挑戰(zhàn)中尋求新的機會與突破口。2015年公司高端、中端、低端產(chǎn)品線貢獻營業(yè)收入分別約為26、11、3.5億元,同比增長分別約為1%、-11%、4%。中端產(chǎn)品線受到拆分優(yōu)普的影響,營業(yè)收入有所降低。
展望2016:“營改增”將于5月1日全面推開,企業(yè)財稅軟件的更新?lián)Q代需求即將爆發(fā);中端產(chǎn)品U8實現(xiàn)全分銷策略,已發(fā)展合作伙伴834家;公司持續(xù)推進SPS服務模式,力求實現(xiàn)License收費向后期服務收費的轉型。我們認為“營改增”對公司主業(yè)起到強力的提振作用,分銷模式能夠有效降低成本,提升毛利率,服務收費的用戶習慣依然需要一段時間的培養(yǎng),但長期來看趨勢向好,營業(yè)收入與凈利潤都將保持上升趨勢且毛利率有所提升。
新業(yè)務投入還將持續(xù),充分發(fā)揮公司企業(yè)管理軟件優(yōu)勢,努力加速業(yè)務融合。公司在2015年持續(xù)加大新業(yè)務投入力度,累計投入超8億元,16年新業(yè)務投入還將繼續(xù)保持。從人員組成上來看,企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)與互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務員工數(shù)分別為1986.441人,同比增長231%、177%,財力、人力雙方面投入加速新業(yè)務拓展。公司最大的優(yōu)勢在于傳統(tǒng)企業(yè)管理軟件領域深耕多年,后端軟件架構完善,利用完善的后臺與互聯(lián)網(wǎng)前端相融合,更易達到一站式服務的效果,能為企業(yè)客戶提供更為方便、快捷的使用體驗。
企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務方面布局已基本完成,聚焦財務.數(shù)字營銷.人力資源.協(xié)同辦公四大服務。15年企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入8694.6萬元,全年交易金額達到243億元。其中暢捷通注重為小微企業(yè)提供財務管理服務,相比CRM、OA、HRM,財稅管理是小微企業(yè)的剛性需求,每一家企業(yè)都有記賬、報稅的基本需求,暢捷通通過基礎服務免費,增值服務收費的形式,能夠更快實現(xiàn)服務變現(xiàn)。此外,公司將會進一步加大秉君網(wǎng)絡(前端數(shù)字營銷)、用友薪福社公司(人力資源服務)、工作圈(協(xié)同辦公)等相關互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務的投入力度。我們認為公司能夠抓住企業(yè)客戶痛點,提供能夠真正解決客戶需求的企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)服務在業(yè)務落地、推廣營銷方面同樣具有較為明顯的競爭優(yōu)勢,看好公司新業(yè)務的拓展。
互聯(lián)網(wǎng)金融重點拓展P2P平臺與支付業(yè)務,加快布局企業(yè)征信等新業(yè)。公司P2P平臺以及支付業(yè)務15年總計貢獻營業(yè)收入8109.3萬元企業(yè)客戶數(shù)超過80萬家。新業(yè)務方面,企業(yè)征信業(yè)務受到公司的高度重視,征信服務能在降低征信調查成本的同時降低互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務風險。
16年是公司轉型騰飛的關鍵時期,傳統(tǒng)業(yè)務平穩(wěn)發(fā)展,新業(yè)務爆發(fā)在即。
我們預計公司16—18年的營業(yè)收入分別為4874、5825、7493百萬元,歸母凈利潤分別為384、503、693百萬元,EPS分別為0.26、0.34、0.47元,給予公司未來6-12個月目標價26元,給予“推薦”評級。
風險提示:新業(yè)務發(fā)展的不確定性,受經(jīng)濟形勢影響下游企業(yè)IT支出放緩。（來源：中投證券 文/張鐳 編選：中國電子商務研究中心）
