(電子商務(wù)研究中心訊) 投資要點(diǎn)：
近日我們與美菱電器董秘李霞女士進(jìn)行了深入交流。公司積極推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，全年變頻冰箱占比提升22pct。繼推出Chiq產(chǎn)品卡位智能家電之后，公司擬以生鮮自提柜為切入點(diǎn)進(jìn)軍O2O社區(qū)生鮮電商領(lǐng)域，有望進(jìn)一步帶動商業(yè)模式轉(zhuǎn)型升級。
變頻冰箱占比顯著提升。美菱變頻冰箱占比由年初的8%快速提升至30%，其中350L容積以上的冰箱產(chǎn)品已經(jīng)全部實(shí)現(xiàn)了變頻替代。與定頻冰箱相比，變頻冰箱具有制冷速度快、溫差小、保鮮效果好以及節(jié)能省電等優(yōu)勢。行業(yè)變頻冰箱占比較低主要源于變頻冰箱的高成本壓力；而美菱憑借與長虹、華意壓縮合作研發(fā)控制板與壓縮機(jī)等冰箱關(guān)鍵部件的技術(shù)儲備，生產(chǎn)成本較低。公司計劃未來3-5年內(nèi)提升冰箱年產(chǎn)量至1000萬臺，變頻替代將持續(xù)改善公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升盈利能力。
Chiq二代產(chǎn)品功能升級。美菱智能家電品牌Chiq的二代產(chǎn)品目前正在研發(fā)過程中。
與去年3月推出的一代產(chǎn)品相比，Chiq二代會更加注重產(chǎn)品的性價比，并加快智能功能的落地。以Chiq智能冰箱為例，在增強(qiáng)云圖像識別率的基礎(chǔ)上，公司將進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)冰箱與周圍超市和農(nóng)貿(mào)市場的食品信息互聯(lián)。
進(jìn)軍O2O社區(qū)生鮮電商。公司擬通過非公開發(fā)行募資建設(shè)O2O社區(qū)生鮮電商項(xiàng)目；致力于以智能生鮮自提柜為切入點(diǎn)，為社區(qū)用戶提供生鮮等剛需食品的銷售和配送服務(wù)，導(dǎo)入用戶流量，并最終打造美菱智慧生活平臺。美菱進(jìn)軍社區(qū)生鮮電商有三方面優(yōu)勢：第一，運(yùn)營生鮮電商需要“智能冰箱+冷藏柜+冷鏈車”等一系列硬件產(chǎn)品作為基礎(chǔ)，而美菱在制冷設(shè)備領(lǐng)域具有較強(qiáng)的技術(shù)積累；第二，長虹已在四川地區(qū)成功運(yùn)營智慧小區(qū)項(xiàng)目“點(diǎn)點(diǎn)幫”，公司可以將其運(yùn)作的智慧小區(qū)作為最先進(jìn)入的試點(diǎn)社區(qū)，實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展；第三，公司自2013年起于綿陽、合肥試運(yùn)行“美菱生活”水果電商，積累了一定的生鮮電商運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)。我們認(rèn)為，若O2O社區(qū)生鮮電商項(xiàng)目成功實(shí)施，美菱將形成“硬件+服務(wù)”的雙增長引擎，帶動公司商業(yè)模式轉(zhuǎn)型升級。
維持“增持”評級：預(yù)計2015-2017年EPS為0.27/0.31/0.36元。硬件方面，以冰箱變頻化為代表的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級將提升公司盈利能力；服務(wù)方面，O2O社區(qū)生鮮電商布局有望帶動公司商業(yè)模式轉(zhuǎn)型升級?？紤]到公司智能家電卡位優(yōu)勢，給予2016年28-30倍PE，對應(yīng)合理價格區(qū)間8.68-9.30元，維持“增持”評級。(來源：華泰證券；文/張立聰；編選：中國電子商務(wù)研究中心）
