(電子商務(wù)研究中心訊) 宏觀層面解析
1、繼續(xù)看好美元及美元資產(chǎn)失業(yè)率持續(xù)下降，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁、加息預(yù)期以及國(guó)際資本回流導(dǎo)致美元資產(chǎn)持續(xù)看好；
2、看空大宗商品及商品貨幣美元升值預(yù)期較強(qiáng)，歐洲經(jīng)濟(jì)疲軟以及中國(guó)需求增長(zhǎng)有限，需求不足，大宗商品價(jià)格承壓
3、A股經(jīng)歷股災(zāi)后需要休養(yǎng)生息，維持弱勢(shì)震蕩格局
一、國(guó)際形勢(shì)：全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與政策分化，美國(guó)加息時(shí)點(diǎn)或?qū)⒀雍蟆?/strong>
美聯(lián)儲(chǔ)在7月29日議息聲明中對(duì)就業(yè)市場(chǎng)改善表示肯定，但當(dāng)前通脹過(guò)低以及通脹前景的判斷表示仍然需要進(jìn)一步數(shù)據(jù)確認(rèn)，預(yù)計(jì)9月加息成疑，若通脹提升慢于預(yù)期，可能延期至12月加息?？紤]到全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的脆弱性，即使加息，其幅度也是極為溫和的。但金融市場(chǎng)已經(jīng)提前有所反映，新興經(jīng)濟(jì)體面臨資本流出的沖擊。
圖1美國(guó):失業(yè)率:季調(diào)-月
備注：2008年次貸危機(jī)之后，美國(guó)失業(yè)率持續(xù)下降，2015年6月最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)失業(yè)率僅僅5.3%；
美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)于歐日，中國(guó)以及新興市場(chǎng)面臨增長(zhǎng)瓶頸，加息預(yù)期以及避險(xiǎn)情緒上升，都支撐美元繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)，非美貨幣承壓。
全球經(jīng)濟(jì)需求疲弱，原油價(jià)格已經(jīng)企穩(wěn)但反彈乏力，基礎(chǔ)工業(yè)原材料產(chǎn)能出清仍在半途，商品價(jià)格以及商品貨幣將繼續(xù)承壓。
圖2 IMF全球初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)
預(yù)計(jì)2015年下半年，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將持續(xù)分化。發(fā)達(dá)國(guó)家仍將維持相對(duì)的復(fù)蘇優(yōu)勢(shì)，其中又以美國(guó)的增長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)最為明顯?？傮w來(lái)看，美國(guó)有望保持2%-3%的增速，歐元區(qū)及日本增速接近1%。
圖3 2015年全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展邏輯
美聯(lián)儲(chǔ)與其它主要國(guó)家貨幣政策的分化，會(huì)使得美元相對(duì)于歐元、日元等貨幣持續(xù)走強(qiáng)。美元指數(shù)進(jìn)入長(zhǎng)期的上升周期。美元走強(qiáng)會(huì)對(duì)大宗商品施加持續(xù)的下行壓力。大宗商品市場(chǎng)波動(dòng)將增大，交易機(jī)會(huì)增加。
圖4 2015年全球主要國(guó)家和地區(qū)貨幣政策走向
從上圖的分析可以看出全球主要央行在貨幣政策上的分化，并通過(guò)利差及資金流動(dòng)而引發(fā)匯率變動(dòng)。匯率成為國(guó)際上傳輸通脹的渠道–歐元區(qū)及日本可以通過(guò)貶值來(lái)輸入通脹(或輸出通縮)。
二、國(guó)內(nèi)：中國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)L型，財(cái)政政策加碼對(duì)沖下行壓力。
中國(guó)與全球經(jīng)濟(jì)在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)仍將面臨“人口、房地產(chǎn)和債務(wù)周期”三重收縮帶來(lái)的“需求疲弱”挑戰(zhàn)。上半年房地產(chǎn)銷(xiāo)售反彈但并未推動(dòng)房地產(chǎn)投資回升，汽車(chē)銷(xiāo)量下滑，PMI走低，顯示內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力仍然不足，財(cái)政保增長(zhǎng)勢(shì)在必行。貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制不暢導(dǎo)致流動(dòng)性陷阱，豬價(jià)上行、金融市場(chǎng)動(dòng)蕩、商品市場(chǎng)疲軟，貨幣政策或?qū)⒂^望。
PMI有所回落
7月CPI預(yù)期繼續(xù)上升
PPI加速回落
上證綜指將在3200-4000區(qū)間弱勢(shì)震蕩。在貨幣寬松和A股震蕩情況下，市場(chǎng)資金重回債市尋求配置。
在A股方面，雖然近期政府通過(guò)各類(lèi)救市措施使得市場(chǎng)停止斷崖式下跌，但投資者信心恢復(fù)需要時(shí)間。下圖中證券市場(chǎng)交易結(jié)算資金銀證轉(zhuǎn)賬額度創(chuàng)4月以來(lái)新低。
多方認(rèn)為下半年降準(zhǔn)壓力加大，貨幣政策將繼續(xù)寬松，但需防止由CPI上升帶來(lái)的通貨膨脹。總而言之，我們建議下半年要靜觀其變、安全至上，但對(duì)中國(guó)改革的推進(jìn)和中國(guó)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期向好依然充滿(mǎn)期待！
總而言之，新興經(jīng)濟(jì)體風(fēng)險(xiǎn)加大，金融市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇?？春妹涝懊涝Y產(chǎn)受益于美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、加息預(yù)期以及國(guó)際資本回流，看淡大宗商品及商品貨幣。A股經(jīng)歷股災(zāi)后需要休養(yǎng)生息，維持弱勢(shì)震蕩格局。債券市場(chǎng)受益于資金配置，但信用利差收窄過(guò)快可能積聚部分風(fēng)險(xiǎn)。我們建議投資者適當(dāng)增加防御性資產(chǎn)比例，在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、金融市場(chǎng)動(dòng)蕩期，適當(dāng)降低風(fēng)險(xiǎn)偏好和投資回報(bào)預(yù)期。
大類(lèi)資產(chǎn)配置策略-2015年8月
根據(jù)目前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)并結(jié)合市場(chǎng)主流觀點(diǎn)得出，我國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境處于衰退期并有向滯漲期發(fā)展的趨勢(shì)。結(jié)合著名的美林投資時(shí)鐘理論，我們提供如下資產(chǎn)配置策略：
一、遠(yuǎn)離周期性資產(chǎn)和過(guò)剩產(chǎn)能，如地產(chǎn)、礦業(yè)、傳統(tǒng)金融。
一方面不再固守房地產(chǎn)投資理念，逐步降低房地產(chǎn)投資比重，變現(xiàn)固定資產(chǎn)，另一方面減少并撤出傳統(tǒng)行業(yè)尤其是產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的股權(quán)、債權(quán)投資，穩(wěn)增長(zhǎng)不意味著這些行業(yè)會(huì)恢復(fù)快速增長(zhǎng)。
二、建議增持長(zhǎng)期類(lèi)固定收益產(chǎn)品，鎖定產(chǎn)品收益，降低利率下行風(fēng)險(xiǎn)
由于利率下行，可適度延長(zhǎng)固定收益產(chǎn)品投資期限(近期多家銀行調(diào)降1年期理財(cái)產(chǎn)品收益率表明收益率走低趨勢(shì)剛剛開(kāi)始)。另外目前互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)的收益普遍比傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)收益高，一方面是平臺(tái)讓利于用戶(hù)，少賺取了銀行等收取的各種費(fèi)用；另外一方面也可能是理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的提高。建議首先選擇優(yōu)質(zhì)的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)，具體投資項(xiàng)目?jī)?yōu)選政信類(lèi)，如參與政府鼓勵(lì)的公共部門(mén)投資可通過(guò)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)參與政府鼓勵(lì)的公共產(chǎn)品項(xiàng)目投資，主要為PPP模式相關(guān)產(chǎn)品。
挖財(cái)推薦產(chǎn)品：政信寶、盈信寶、銀信寶、理財(cái)寶、月薪寶、指數(shù)寶等安全優(yōu)質(zhì)理財(cái)產(chǎn)品。
三、降低股票和股票基金持倉(cāng)比例，增加防守型品種，如混合基金和對(duì)沖基金配置
目前A股市場(chǎng)仍處于弱勢(shì)狀態(tài)當(dāng)中，不排除被行政干預(yù)遏制的市場(chǎng)急跌風(fēng)險(xiǎn)在后續(xù)演變?yōu)榫彽２⑶译A段性底部需要反復(fù)整固。二級(jí)市場(chǎng)建議低位配置。選擇行業(yè)和品種方面，建議選擇國(guó)企改革、互聯(lián)網(wǎng)+等相關(guān)利好行業(yè)。由于利率趨于下行，債券投資方式以購(gòu)買(mǎi)凈值型產(chǎn)品(如債券基金)為主要手段。
由于股票基金需要保持80%以上的倉(cāng)位，不利于熊市及時(shí)撤退，而混合基金倉(cāng)位靈活，最低可以保持0%的倉(cāng)位，可以在股市進(jìn)入急速下跌時(shí)及時(shí)清倉(cāng)，躲過(guò)股災(zāi)。
此外，量化對(duì)沖基金也是不錯(cuò)的選擇，不僅收益穩(wěn)定，不懼牛熊，而且可以隨時(shí)贖回，流動(dòng)性好。
挖財(cái)推薦基金：
1.國(guó)投瑞銀美麗中國(guó)(000663)，在股災(zāi)來(lái)臨之前，基金經(jīng)理及時(shí)清倉(cāng)，完美的避開(kāi)此輪熊市，基金經(jīng)理的擇時(shí)能力極強(qiáng)；
2.華寶興業(yè)量化對(duì)沖基金、挖財(cái)股盈寶-龍旗紫薇，穿越牛熊，獲取絕對(duì)收益。四、適度持有海外資產(chǎn)
適度將人民幣轉(zhuǎn)持美元及港幣資產(chǎn)(因港幣與美元采取聯(lián)系匯率制，美元兌人民幣升值，港幣也將對(duì)人民幣被動(dòng)升值)，由于美股不確定性增強(qiáng)，可考慮用港股和港股QDII基金來(lái)增持海外資產(chǎn)。
挖財(cái)推薦產(chǎn)品：華安香港精選股票，富國(guó)中國(guó)中小盤(pán)
五、挖財(cái)資產(chǎn)配置推薦方案-2015年8月
1.大類(lèi)資產(chǎn)配置推薦
2.根據(jù)客戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)偏好推進(jìn)資產(chǎn)配置方案為：
（編輯：海沐森）
