(電子商務(wù)研究中心訊) 北京時(shí)間5月7日下午消息，天灝資本今天發(fā)布研究報(bào)告，給予阿里巴巴(NYSE:BABA)股票“持有”的初始評(píng)級(jí)。
以下為報(bào)告全文：
阿里巴巴將于5月7日美國(guó)股市開(kāi)盤(pán)前公布2015財(cái)年第四財(cái)季財(cái)報(bào)。我們認(rèn)為，由于阿里巴巴面臨著短期內(nèi)的負(fù)面因素和基本面的變化，其第四財(cái)季財(cái)報(bào)不會(huì)帶來(lái)驚喜。盡管我們也對(duì)阿里巴巴持看空的觀點(diǎn)，但我們?cè)噲D分析根本性的問(wèn)題，以及阿里巴巴為解決這些問(wèn)題而制定的戰(zhàn)略和做出的調(diào)整。盡管短期負(fù)面因素不會(huì)持續(xù)太長(zhǎng)時(shí)間，但基本面變化將會(huì)在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)帶來(lái)影響。因此，我們近期將保持謹(jǐn)慎，但從長(zhǎng)期來(lái)看將更樂(lè)觀。我們給予阿里巴巴“持有”的初始評(píng)級(jí)。
主要的基本面問(wèn)題：移動(dòng)端轉(zhuǎn)化率較低
阿里巴巴正在經(jīng)歷許多改變，其中之一與該公司的盈利能力，尤其是移動(dòng)端盈利能力直接相關(guān)。上一季度，移動(dòng)業(yè)務(wù)對(duì)商品銷(xiāo)售總額(GMV)的貢獻(xiàn)約為42%，同比增長(zhǎng)213%，而移動(dòng)端月活躍用戶(hù)數(shù)(MAU)則同比增長(zhǎng)95%。然而第三財(cái)季，移動(dòng)端的轉(zhuǎn)化率僅為1.96%，低于PC端的3.23%。因此，移動(dòng)端用戶(hù)數(shù)和GMV的增長(zhǎng)拉低了整體的轉(zhuǎn)化率，從2014財(cái)年第三財(cái)季的3.05%下降至2015財(cái)年第三財(cái)季的2.7%。
盡管移動(dòng)流量明顯增長(zhǎng)，但這并未被導(dǎo)入至天貓。原因之一在于，相對(duì)于在淘寶應(yīng)用中直接下單購(gòu)買(mǎi)天貓商戶(hù)的商品，買(mǎi)家通常會(huì)進(jìn)行瀏覽，因?yàn)樘熵埳唐返恼故鞠鄬?duì)于其他商品并沒(méi)有太大不同。(PC端能帶來(lái)更好的頁(yè)面布局和內(nèi)容。)然而，相對(duì)于通過(guò)PC，在移動(dòng)應(yīng)用中的瀏覽效率更低。淘寶和天貓的品牌認(rèn)知度差別并不明顯，這也不利于天貓的盈利。
估值
基于2016年非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則每股收益預(yù)期2.83美元，阿里巴巴當(dāng)前股價(jià)的2016年前瞻市盈率為28.3倍，而分析師平均預(yù)期為28.5倍，行業(yè)平均水平為23.7倍。我們給予的28.3倍市盈率與平均估計(jì)一致，高于行業(yè)平均水平。考慮到近期的不利因素，我們認(rèn)為阿里巴巴當(dāng)前股價(jià)是合理的。因此，我們給予阿里巴巴股票“持有”的初始評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)
1)無(wú)法控制平臺(tái)上的欺詐商品銷(xiāo)售；2)失去消費(fèi)者的信任；3)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)；4)宏觀經(jīng)濟(jì)因素；5)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；6)缺乏與華爾街溝通的經(jīng)驗(yàn)。(來(lái)源：新浪科技；文/維金；編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心)
