(電子商務(wù)研究中心訊) 投資要點：
上調(diào)目標價至31元，增持。馬云控股的浙江融信擬以33億收購恒生控股股東股權(quán)。我們認為阿里將為恒生平臺戰(zhàn)略的推進增加籌碼，而恒生治理機構(gòu)也將得到改善。我們維持2014-2015年0.60、0.70元的EPS預(yù)測。考慮到公司金融平臺取得強力支持，公司互聯(lián)網(wǎng)屬性增強，上調(diào)目標價至31元(上調(diào)19%)，對應(yīng)2014年52倍，增持。
浙江融信33億收購控股股東股權(quán)。公司4月2日公告，控股股東恒生集團擬以32.99億元轉(zhuǎn)讓100%股權(quán)給馬云控股的浙江融信。交易完成后融信將通過恒生集團持有恒生電子20.62%股權(quán)，馬云成為實際控制人。收購價對應(yīng)恒生電子估值160億元，相比現(xiàn)價溢價21%。
2.0業(yè)務(wù)為雙方契合點阿里為恒生平臺戰(zhàn)略推進添籌碼。市場認為馬云將借助恒生開展大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)，但我們認為無論從法律上或操作上恒生都不可能獲取客戶數(shù)據(jù)。我們判斷雙方業(yè)務(wù)的契合點并非恒生的1.0業(yè)務(wù)，而是2.0業(yè)務(wù)。尤其是投資管理云平臺HOMS，從私募等中小機構(gòu)入駐開始，逐步向各類金融機構(gòu)滲透，未來還將從為客戶提供工具平臺向提供銷售出口延伸。這是公司的既定戰(zhàn)略，但馬云的入股增加了公司推進HOMS戰(zhàn)略的籌碼，也契合阿里布局大金融的戰(zhàn)略。
治理結(jié)構(gòu)將得到改善。恒生自1995年8位工程師創(chuàng)業(yè)設(shè)立以來已歷時近20年，恒生集團的的17名自然人股東多數(shù)已不再參與公司經(jīng)營。分散持股的局面使得公司缺乏強有力的主導(dǎo)者。此次收購?fù)瓿珊髮嶋H控制人將變成單一主體，戰(zhàn)略制定的果斷性與執(zhí)行力都將得到加強。
風險提示：收購未能獲批的風險；新技術(shù)或新創(chuàng)新領(lǐng)域的變革風險。（來源：國泰君安 文/袁煜明 張曉薇 熊昕 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
