(電子商務(wù)研究中心訊) 近日，齊魯證券研究所分析師劉江嘯發(fā)布研報(bào)稱：由于B2B電子商務(wù)企業(yè)兼具網(wǎng)絡(luò)股的爆發(fā)性和商業(yè)股的確定性，市值嚴(yán)重低估。因此，焦點(diǎn)科技是比商業(yè)股更具業(yè)績(jī)爆發(fā)力的網(wǎng)絡(luò)股，比網(wǎng)絡(luò)股更具增長(zhǎng)確定性的商業(yè)股，比領(lǐng)先者更具備超額收益的追隨者。
此外，A股首只純互聯(lián)網(wǎng)與電子商務(wù)概念股生意寶（002095，SZ）近日也在受《電子商務(wù)十二五規(guī)劃》（初稿）擬定這一政策利好刺激下漲停，值得投資者關(guān)注！
以下為網(wǎng)經(jīng)社為您帶來(lái)的該研報(bào)部分內(nèi)容：
投資要點(diǎn)：
本篇報(bào)告的中心思想：焦點(diǎn)科技是比商業(yè)股更具業(yè)績(jī)爆發(fā)力的網(wǎng)絡(luò)股，比網(wǎng)絡(luò)股更具增長(zhǎng)確定性的商業(yè)股，比領(lǐng)先者更具備超額收益的追隨者。
我們的核心觀點(diǎn)之一是：B2B電子商務(wù)企業(yè)兼具網(wǎng)絡(luò)股的爆發(fā)性和商業(yè)股的確定性，市值嚴(yán)重低估。
B2B電子商務(wù)企業(yè)商業(yè)模式高度類似小商品城、海寧皮城等專業(yè)市場(chǎng)公司，都是為中小商家搭建商業(yè)交易平臺(tái)；但其成長(zhǎng)速度更快、成長(zhǎng)空間更大、邊際成本更低、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)更為確定。
B2B行業(yè)滲透率低，且租金與交易額比例遠(yuǎn)低于專業(yè)市場(chǎng)，未來(lái)具備巨大的量(付費(fèi)用戶數(shù))、價(jià)(ARPU值)提升空間。
B2B電子商務(wù)企業(yè)市值被嚴(yán)重低估：中國(guó)三家電子商務(wù)上市公司總市值只有中國(guó)六家專業(yè)市場(chǎng)上市公司的3/4，但是其總交易額是后六者的5倍，平均凈利潤(rùn)率和凈資產(chǎn)收益率都是后六者的2倍。
我們的核心觀點(diǎn)之二是：在中國(guó)TO B的互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)的，追隨者二級(jí)市場(chǎng)投資收益率遠(yuǎn)超領(lǐng)先者這一現(xiàn)象，會(huì)在焦點(diǎn)科技身上再度上演。
數(shù)據(jù)顯示：B2B電子商務(wù)用戶往往選擇多平臺(tái)接入，焦點(diǎn)科技的理論規(guī)?？梢宰龅桨⒗锇桶鸵粯哟?。
TO B的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)優(yōu)秀的追隨者往往具備超額收益：綜合門戶和搜索引擎領(lǐng)域的追隨者搜狐和百度，開(kāi)始階段在品牌影響力、營(yíng)收規(guī)模等方面遠(yuǎn)遜領(lǐng)先者新浪和谷歌，但5年投資收益率分別是領(lǐng)先者的2倍和33倍。
焦點(diǎn)科技確定性的高增長(zhǎng)來(lái)自于“量、價(jià)”齊升：公司付費(fèi)用戶保有量在B2B行業(yè)的低滲透率和焦點(diǎn)科技的低用戶基數(shù)，及直銷分支機(jī)構(gòu)建設(shè)和銷售力提升的背景下將保持30%左右的復(fù)合增速；而公司ARPU值在提高增值服務(wù)滲透率的努力下，將保持20%左右的復(fù)合增速，從而推動(dòng)公司未來(lái)三年凈利潤(rùn)復(fù)合增速超過(guò)50%。
投資建議：
預(yù)計(jì)2010~12年，公司EPS分別為1.23、1.85和2.91元，基于公司相對(duì)低估的市場(chǎng)價(jià)值以及高速、確定的增長(zhǎng)預(yù)期，我們認(rèn)為公司應(yīng)該享受高估值。給予公司2011年P(guān)E65倍，2012年P(guān)E45倍的估值，未來(lái)12個(gè)月目標(biāo)價(jià)120-131元，推薦買入。（編輯 云馬）
